巴菲特赢得十年赌约，背后的逻辑是什么 | 螺丝钉带你读书

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还为大家详细介绍了几位投资大师：股神巴菲特、他的好搭档查理芒格和指数基金之父约翰博格。分享了他们的人生经历、投资生涯和投资的理念。

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巴菲特十年赌约

今天给大家介绍的，是一本最近出来的、挺有意思的新书《聪明的基金经理》。

很多朋友都听过，当年巴菲特著名的10年赌约。

巴菲特挑选标普500指数基金，跟另一个基金经理挑选的对冲基金，比拼10年的收益。

最后巴菲特大获全胜。

而这本书的作者，就是跟巴菲特打赌的基金经理，西德斯。 

这个赌约是咋回事呢？

时间回到2007年。

当时西德斯，挑选了5只对冲基金，做了一个组合。

巴菲特选择了标普500指数基金。

赌约时间是10年，当时这个赌约被写入了《财富》杂志。

巴菲特和西德斯都是非常聪明的人。

愿意参加这个赌约，自然是都认为自己有胜算：

• 西德斯认为自己的胜率在85%；

• 巴菲特认为自己的胜率在60%。

西德斯也在书中，写明了，自己当时看好对冲基金的逻辑。

（1）2007年，当时美股的估值不算太便宜，美股在2008年才出现了5星级的大熊市。

（2）其次，对冲基金的仓位会更灵活一些。不像指数基金时刻保持近乎满仓。

（3）在2007年之前的十几年，主动基金的收益，大幅跑赢了指数基金。

这些给了西德斯信心。

在赌约开始的第一年，就遇到了2008年的金融危机。

美股标普500指数大跌，一度腰斩。

对冲基金通常比较抗跌。

在2008年，西德斯选出的对冲基金，一度跑赢了标普500大约50%。

但是在2009年，美联储开始通过宽松政策刺激市场。

美股走出了一轮慢牛。标普500逐渐上涨。

在随后的2010-2017年，标普500大幅跑赢了西德斯挑选的对冲基金。

实际上，这段时间里，87%的美股主动基金，跑输了标普500指数基金。

只有13%的主动基金跑赢了指数基金。 

主动基金和指数基金，谁收益好

为啥2007年之前十几年，美股主动基金大部分跑赢了指数基金。

而之后十年，大部分跑输呢？

有两个原因。

（1）规模是业绩的敌人。

如果有人能跑赢指数。也就意味着，同一时间段，有人跑输了指数。

在上世纪80-90年代，美股基金行业规模还不大。散户投资股票的比例比较高。

专业的基金经理，跟业余投资的散户同台竞技，胜算还是会更高的。

跑输指数的散户，是主动基金获得超额收益的源泉。

但是到了90年代，主动基金整体规模越来越大。

标志性的事件，就是著名基金经理彼得林奇（点击查看），管理百亿以上的规模。

90年代的百亿美元，按照购买力，相当于今天的数千亿人民币。

当主动基金整体规模达到非常大的时候，再想跑赢指数，就比较难了。

因为没有那么多的「跑输指数的投资者」，为主动基金贡献收益。

（2）费率。

主动基金规模大了，超额收益下降，指数基金低管理费的优势就发挥了。

要注意的是，主动基金并不会消失，即便今天，跑赢标普500的主动基金，还是有不少。

但主要是一些规模较小、投资能力强的主动基金。

规模越大，主动基金跑赢指数基金就越难。

所以，只是简单地，挑选市面上的头部知名基金经理，时间拉长后，是很难跑赢指数的。

例如，A股过去两三年，管理规模最大的基金经理，普遍在规模超过1000亿之后，跑输了大盘指数。

主动基金投资，需要的是优选逻辑，而不是只看名气。

如果不会选，还不如直接投资指数基金。

A股市场现状

A股基金市场，现在类似美股90年代初。

大部分基金经理，管理规模在几十亿，可以挑选出一些跑赢指数的优秀主动基金。

基金投顾、指数基金暂时还是发展初期。

等到主动基金规模变大之后，就越来越难跑赢指数。

美股这个过程，用了三四十年。

A股发展速度更快，可能再过一二十年，就进入指数基金时代了。

这就是「巴菲特赌约」背后的逻辑。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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